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在这股狂热的高潮中，人们所有的注意力都放在了杜尔身上，似乎他不会错。他用麦科姆账号进行的股票操 作很快为公众所知，并被其他的投机者模仿。同时杜尔通过借债扩大他对推高市场的影响。他向银行借款， 也向私人借款，包括在1792年3月初向沃尔特·利文斯顿（WalterLivingston）借了20.3万美元。此外他还跟 很多著名人物签订了投机协议，这些人包括约翰·罗斯福和尼古拉斯·罗斯福。他开始买进银行股，为未来 交割做准备，相信股价的上涨会使他有能力在必要的时候进行支付。
汉密尔顿十分震惊，他在1792年3月2号写道：“这种时候，应该有一个区分好人和恶棍的界线，来区分受人 尊敬的股票持有者（包括基金的操作者）和纯粹的毫无原则的赌徒。”在此后的岁月里，华尔街和政府的精 英们竭尽全力就是为了寻找这样一条界线，而他们殚精竭虑所得到的充其量不过是一个让人喜忧参半的结果 。
将股票卖给杜尔的人中，有好几个是利文斯顿家族的成员，因此他们希望看到股价下跌而不是继续上涨。为 了达到这个目的，他们开始从银行中提取黄金和白银，以减少当地的货币供应，并迫使银行收回贷款。换句 话说，他们启动了一轮信用收缩。于是利率飙升到日息1%。
这对杜尔和那些借款做多的人来说是毁灭性的打击。当审计员发现杜尔负责的财政部的账户上少了23.8万美 元时，终于东窗事发了。汉密尔顿—此前曾给过杜尔时间让他收拾好他的烂摊子，现在别无选择，下令财政 部对他提起诉讼来追回这笔款项。
绝望中杜尔试图借钱来填补这个窟窿，但是仅仅在几周前还恨不得蜂拥把钱扔给他的人们，现在连一分钱都 不愿意借给他。像所有其他华尔街的绝望者一样，杜尔孤注一掷。在3月22日他写给沃尔特·利文斯顿（他曾 经借给杜尔无数的钱）的信中写道：“我现在很安全，敌人无法伤害我，我的心中充满神圣，我在独自面对 整个世界。”
事实上，不用说，他此刻绝对不是安全的，一天后，他就因欠债而入狱，并在那里了结余生。杜尔一败落， 市场恐慌随之而来，股价一路狂跌。第二天，在纽约这个当时依然是一个小小的金融社区里，就有25起破产 案发生。沃尔特·利文斯顿，这个曾经在纽约的上流社区挨家挨户向大家保证过他还有钱的人，现在也宣布 自己已经破产。而亚历山大·麦科姆早在4月初就已经破产，并锒铛入狱。
当时的国务卿杰斐逊在给朋友的信中写道：“最终我们的股票泡沫破碎了，杜尔的失败传染给了纽约的其他 人，就这样，他们像多米诺骨牌那样一个个倒下了。”杰斐逊一向痛恨投机者，此时几乎掩饰不住自己的高 兴，他算了一下，投机者损失总值达到了500万美元，这相当于当时纽约的房地产总值。他的结论是股市恐慌 所带来的损失跟自然灾害摧毁纽约市的损失是一样的。
事实上，情况并不像他想的那么糟。虽然很多投资者的确在股灾中遭受了灭顶之灾，但是他们明白自己在玩 什么游戏，也只会怪罪自己。他们中的很多人还很年轻，吃一堑，长一智，还会从失败中恢复过来。
同时汉密尔顿迅速采取行动，保证恐慌不会摧毁基本上还完好无损的交易体制，以免无辜的投资者（而不是 投机者）受到伤害。他下令财政部购买价值几十万美元的联邦证券，对市场进行支持，并且要求银行不要收 回贷款。此外，为了缓解货币供给的短缺，他允许商人可以用45天期限的应付票据来支付海关进口关税，而 此前只能用黄金或合众国票据支付。汉密尔顿高度赞扬财政部和这些银行，他说：“只要这些金融机构保持 完整，任何真正的公共性灾难就不会发生。”
汉密尔顿所做的正是一个社会的货币和财政当局在金融恐慌中应该做的。他这样一个严密的应急计划有效地 阻止了恐慌发展到不可控制的地步，确保了股市危机不会对美国经济造成长期的负面影响，尽管个别的投机 者遭受到了毁灭性的打击。
不幸的是，汉密尔顿所采取的正确行动及其所包含的经验并没有被杰斐逊主义者看到，他们无法分辨投资者 、投机者和赌徒，他们只看到汉密尔顿是在保释一群赌徒。当他们随后执掌政权时，就摧毁了汉密尔顿构建 的体系，使得这个国家一次又一次陷入金融灾难之中。直到1987年，也就是195年以后，联邦政府才又一次义 不容辞地介入一场重大的投机恐慌，成功地阻止了一场金融危机进一步演变成全国性的灾难。
杰斐逊主义者理念的另一个后果是：华尔街将在一个权力真空中发展，它所仅有的领导机构和调节机制只会 来自于它的内部。在此后的岁月里，华尔街将不得不自己建立规则，设计出自己的程序。这就使得华尔街作 为一个金融市场，比世界上其他的市场要自由得多。但是一个没有监管的自由市场在本质上是不稳定的，在 压力面前它很容易崩溃。
第10节：到此时还没有开张事实上，所有的银行，包括纽约州的百万银行，到此时还没有开张，尽管它们早已在投机狂热最高涨的时候 就宣布成立。即使没有发生股灾，它们中有几家会真正开张也是一个未知数，因为要公开发行股票，一个公 司需要一个公司章程，而在18世纪末期，这需要州立法机构的批准。
有限公司是文艺复兴时期的一项发明，它对资本主义体系乃至现代社会的发展都是至关重要的。在有限公司 产生前，一个人如果要投资，不管是个人投资还或是合伙投资，他所有的个人财产都置于风险之下。在现代 公司制度下，一个有限公司至少在法律意义上是一个“人”—也就是说，它是一个法人。一个有限公司可以 被起诉，可以拥有它自己的财产，可以破产，甚至可以被指控刑事犯罪（尽管在现实中很难将一个公司关进 监狱）。当然，一个有限公司也可被征税。但是公司的股东并不是公司本身，他们要对自己的行为负责，但 不必对他们持股的公司的行为负责。同样，股东们所面临的风险也不会超过他们所有的投资。
这是一个关键所在，有限责任—这将使得公司成为社会发展的一个不可或缺的概念，它使得投资者敢于将他 们的资源放在一起来谋取利益，而不必冒个人破产的风险。
虽然任何人都可以成立一个合伙企业，但只有政府才能批设一个法人。在英国，这是王室的特权。但是在整 个殖民时代，英国王室在美洲殖民地只设立了7个有限公司。独立战争之后，王室批设有限公司的权力移交给 了它的继任者—各个州政府。就像所有的立法程序一样，相比于其他（包括经济）因素，政治因素在公司批 设过程中起到远为重要的作用。
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